本周（2024.5.6–2024.5.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅4.53%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.72%、1.62%，超额收益分别为2.81%、2.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为356.0元/吨，较上周-2.0元/吨，较2023年同期-63.3元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+6.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0元/吨）、长江流域地区（-7.1元/吨）、华东地区（-7.1元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）、西北地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为67.0%，较上周-0.3pct，较2023年同期-5.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为54.2%，较上周+2.6pct，较2023年同期-6.8pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1700.0元/吨，较上周-5.8元/吨，较2023年同期-564.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5508万重箱，较上周+116万重箱，较2023年同期+1218万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格继续走高，节后各厂家报价较前期有所上调。部分合股纱价格涨幅明显。截至5月9日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3700-3900元/吨不等，全国均价3786.08元/吨，主流含税送到，环比节前一周均价（3594.25元/吨）上涨5.34%，涨幅扩大2.82个百分点，同比下跌6.88%，较节前一周降幅收窄4.67个百分点；本周电子纱市场价格均有上调，整体涨幅800-900元/吨不等，本周电子纱G75主流报价8600-8900元/吨不等，较节前一周均价上涨9.85%；7628电子布当前主流报价为3.6-3.8元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：低迷的金融数据显示短期经济弹性不足，但也没有继续向下的空间。政治局会议之后各项措施逐渐落地。各地方地产放松政策率先亮相，引起了市场的欢呼，二三线地产的过快下滑可能得到缓解。对于一线城市全面放开，我们认为有可能但不会非常快。后续更值得期待的是货币和财政的配合，降息降准以及发行超长期国债和专项债。政策没有出完，反弹也将持续，投资者可关注基建央企或水泥，和消费建材白马公司，如北新建材、伟星新材、坚朗五金等。
　　中期继续布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视，例如中国中铁、中国交建等。
　　1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。
　　2、欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居、松霖科技、建霖家居，建议关注山东玻纤、共创草坪等欧美出口链条。
　　3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
　　4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、坚朗五金、伟星新材、箭牌家居、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
　　大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期厂商库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价。前期粗纱各品类提价落实顺利，当前需求处于季节性旺季，下游开工和采购意愿向好，随着新池窑点火放缓，厂商库存进一步下降，价格有望延续稳步上行的趋势。中期来看，粗纱行业盈利仍处低位，持续限制供给增量的释放，叠加下游国内基建、外贸等方向需求有望进一步改善，行业库存中枢有望继续下行，（2）细纱/电子布需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化，当前涨价传导顺利。考虑细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，中期产能潜在增量有限，下游开工率持续改善，库存有望进一步降至低位，电子布价格和盈利具有弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
　　水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为辽宁，幅度20元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度30-50元/吨。五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。（2）季节性旺季需求同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
　　玻璃：近期下游库存有所消化，加工厂和贸易商在五一节前节后有一定补库，价格小幅震荡。但当前下游订单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍然谨慎，价格的进一步反弹需要旺季需求进一步改善的支撑。短期随着玻璃盈利水平下行，冷修产线有增多预期，对价格有一定支撑，但中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地后，供给边际增加以及下游开工情况下库存阶段性增加，但下游中期光伏装机预期继续向好，龙头企业享有成本优势，盈利有支撑。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
　　装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，零售端部分品类具备韧性表现优于工程端销售。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。