事件：公司发布2024年一季报，公司实现业务量71.7亿件，同比增长13.9%，市场份额由去年同期的21.2%降至19.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调整后净利润22.24亿元，同比增长15.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司坚持不做亏本件，单票收入保持稳定，但市场份额下降：一季度公司较为罕见的出现了市场份额的同比下降，且降幅较明显，这与公司坚持不做亏本件，战略放弃了部分低价客户有关。
　　24Q1行业件量增速达到25.2%，超市场预期。这其中低价件的迅猛增长与占比上升对行业竞争态势造成了较大的影响。为了争夺增量需求，低价件领域的价格竞争较其他价格段也更为激烈。
　　公司从盈利角度考虑选择不参与低价件领域的价格战，因此失去了该部分增量，导致业务量增速低于行业均值。但也得益于此，公司核心单票收入降幅仅2.5%，降幅远低于行业平均水平。与之对比，圆通、韵达和申通的单票收入同比降幅分别为4.9%、15.9%和12.4%。
　　继续强化成本管控，成本降幅大于收入降幅，单票利润提升：一季度公司单票成本0.94元，同比下降0.06元，降幅大于收入降幅的0.04元。其中单票运输成本由0.51元降至0.47元，单票分拣成本由0.32元降至0.30元。受益于成本的下降，公司单票盈利（调整后）由0.30元提升至0.31元。
　　下半年价格竞争有望放缓，预计公司份额逐步回升：我们认为公司份额下降是暂时性的。一方面，低价件领域的激烈价格战导致相关公司的加盟商与快递员收入承压较严重，本身难以长期持续；另一方面，行业处于资本开支下行期，持续的高增长会对各公司的产能提出挑战，一季度为行业淡季，各家公司产能都不饱和，但若旺季依旧维持高增速，则产能问题可能逐渐凸显。若下半年“以价换量”的模式逐渐受阻，则竞争有望放缓，公司的市场份额也会相应回升。
　　盈利预测与估值建议：中通一直坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略。依靠多样化的产品服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络，中通成功构建了高品牌认知度和客户满意度并以此获得了收入端的溢价，避免了公司陷入行业成本内卷的困境。这是我们持续推荐中通的原因。
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.0、121.1与138.6亿，对应PE分别为13.9X、11.7X和10.2X。公司作为通达系龙头的地位稳固，公司盈利强劲，PE估值不高，具备较强的安全边际。若价格战缓和，则盈利与股价皆有较大的向上弹性，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。