季报重点内容:
主要考虑因素
1)平均金属价格:
锡:2024Q1锡均价为26,241美元/吨,较2023Q1上涨1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
黄金:2024Q1的平均金价为每盎司2,074美元,较2023Q1上涨14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2)汇率
2024Q1的秘鲁索尔平均汇率为1美元兑3.76新索尔,与2023Q1 (1美元兑3.82新索尔)相比下降2%。
采矿经营成果
1)San Rafael – Pisco (秘鲁)
2024Q1,San Rafael和B2含锡产量分别达到6,150吨(与2023Q1相比增长323%)和1,971吨(与2023Q1相比增长189%)。这主要是由于2023Q1临时停产导致比较基数较低,以及期内矿石品位较高所致。Pisco的精炼锡产量达到6,388吨(与2023Q1相比增长135%)。
在San Rafael,每吨处理成本为134美元/吨,与2023Q1持平。值得一提的是,2023Q1未被生产吸收的间接固定成本被直接归入销售成本(《国际会计准则》第2号)。
2024Q1每吨锡的现金成本为10,955美元(与2023Q1相比增加55%),原因是未被产量吸收的成本被重新归类为销售成本,以及通过矿山停产后工厂已有的精矿库存生产精炼锡,这两种情况在2023Q1都是临时和特殊的影响。
2)Pucamarca (秘鲁)
2024Q1,黄金产量为15,335盎司(0.48吨,与2023Q1相比下降19%),原因是进入浸出预处理阶段的矿石量减少,但根据我们的开采计划和矿山损耗情况,品位提高部分抵消了减少的产量。
2024Q1,每吨处理现金成本为6.7美元/吨(与2023Q1相比增加9%),原因是进入浸出预处理阶段的矿石减少。
由于上述产量下降,2024Q1每盎司黄金的成本为664美元(153.71元/克),较23年第一季度增长11%。
支出
2024Q1,资本支出为2130万美元,与2023Q1相比增长139%。San Rafael的资本支出主要用于B4尾矿坝和水处理系统的建设。由于2023Q1的安全停产造成的延误,时间表已更新。我们在第一季度完成了Pucamarca PAD 5A的建设。
财务结果
1)净销售额
2024Q1的销售额达到1.971亿美元(与2023Q1相比增长91%),主要原因是锡的销售量增加(增长166%),这是因为与去年第一季度相比运营天数增加以及金价上涨,但黄金销售量减少(减少16%)部分抵消了这一增长。
2)销售成本
2024年第一季的销售成本为9,480万美元(较2023Q1增加8%),主要原因是营运日数增加,导致生产成本上升,与本季度较佳业绩相关的利润分享增加,以及与较高的资本支出相关的折旧增加。但因Pisco工厂停产导致在制品利用率降低,以及2023Q1锡生产线的间接固定成本(停产期间未在生产中吸收,计入存货变动及其他类别)而部分抵消。
3)毛利润
2024Q1的毛利润为1.024亿美元(与2023Q1相比增长554%),主要原因是期内销售额增长(与2023Q1相比增长91%)。2024Q1的毛利率为52%,而2023Q1为15%。
4)销售费用
2024Q1的销售费用为-130万美元,比2023Q1减少15%,原因是2023Q1没有销售,导致未执行会计拨备,但2024Q1销售量的增加部分抵消了这一减少。
5)行政费用
2024Q1的管理费用为1,420万美元(与2023Q1的1,270万美元相比),原因是本季度经营业绩较好,利润分享准备金导致人事费用增加。
6)勘探及项目开支
2024年第一季勘探及项目开支为660万美元(对比2023年第一季为170万美元),原因是新建项目勘探费用增加及比较基数较低,因为2023年第一季产量下降,作为缓解措施,勘探活动被延迟。
7)EBITDA
2024Q1的EBITDA为1.045亿美元,远高于2023Q1的1,840万美元,主要是由于毛利增加,部分被行政及勘探费用增加,以及与2024年计划项目相吻合的捐赠费用增加所抵销。2024Q1的息税折旧摊销前利润率为53%,而2023Q1为18%。
8)净财务支出
2024Q1的财务支出净额为-540万美元,而2023Q1为620万美元,原因是本期产生的财务利息增加。
9)子公司及联营企业业绩
24年第一季度,子公司及联营公司的业绩为2,820万美元,与23年第一季度相比下降63%。出现差异的主要原因是子公司Cumbres Andinas的净收入减少。
10)所得税支出
2024Q1,税项为2990万美元,2023Q1为740万美元,原因是本期业绩较高。
11)净利润及调整后净利润
由于经营业绩上升,2024Q1的净利润为7110万美元,2023Q1则为6180万美元。剔除附属公司及联营公司业绩及汇率差异后,2024Q1经调整净利润为4280万美元,2023Q1则为1420万美元。
流动性
截至2024年3月,公司的现金等价物余额为1.723亿美元,而2023年底为1.754亿美元。增加的原因包括运营现金流(+1810万美元)、投资现金流(-2120万美元)和融资现金流(-10万美元)。投资现金流主要包括资本支出执行(-2130万美元)和出售不动产、厂房和设备(+10万美元)。另一方面,融资现金流主要是对Taboca的注资(- 3,000万美元),被子公司Cumbres Andinas的股息(+ 3,000万美元)所抵消。
截至2024年3月,金融负债为4.889亿美元,相当于2031年到期的已发行高级债券。净杠杆率(净负债/EBITDA)从2023年底的0.9倍下降到2024Q1末的0.7倍,原因是过去12个月累计EBITDA增加。
风险提示
1)全球锂盐需求量增速不及预期;
2)全球锂盐供给超预期;
3)锡下游焊料等需求不及预期;
4)缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期
5)锡矿在建项目建设进度超预期;
6)俄镍流入带来的供给增量超预期;
7)全球锑矿供给超预期;
8)全球钨矿供给超预期;
9)地缘政治风险。