年报2023年11月29日《玉米区间运行重心下移生猪去产能进入实质阶段》
　　半年报2024年6月29日《玉米区间运行生猪修复预期差》
　　玉米观点
　　宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品走势影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　供需逻辑，国际方面，全球新作玉米供给压力仍存，下半年市场一方面重点关注主产区天气及生长情况，天气升水预期仍存；另一方面，重点关注巴西二茬玉米上市节奏及规模。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。中期来看，在新季玉米上市前，供给端重点关注国内谷物替代和进口谷物替代。8月之前重点关注国内谷物替代关注政策粮源拍卖节奏、小麦替代规模以及贸易商出货心态，贸易商出货心态受天气影响下新作生长情况影响明显；进口谷物关注巴西二茬玉米上市速度及到港节奏，美玉米重点关注天气影响下新作生长情况。在新季玉米上市后，产量炒作基本结束，供给恢复预期再起，重点关注夏玉米上市节奏以及天气转凉饲料企业备货节奏。预期现货价格或呈现先扬后抑的区间运行格局。
　　期货方面，长线趋势暂不明显，建议维持先扬后抑的区间波段操作思路，建议关注远月合约冲高承压的波段做空及卖保机会。2409合约运行区间关注2450-2550,2411合约运行区间关注2400-2500,2501合约运行区间关注2350-2450。
　　风险因素：政策粮投放预期、进口玉米及替代品到港节奏、生猪疫病等。
　　生猪观点
　　现货方面：笔者目前仍然维持当前猪价上涨驱动逻辑是23年四季度中部疫病导致产能被动去化对应的阶段性供给减少。具体来看：23年10-12月中部育肥折损对应二季度供给减量；23年10-12月中部母猪折损对应三季度供给减量。据此推算疫病导致的供给减少将在今年二、三季度逐步兑现，进而推动猪价走高。当前育肥存栏损失已经基本兑现，二育进场助推现货上涨幅度远超市场预期；下一步或兑现母猪折损对应的三季度猪价上涨预期，然而5月以来二育进场情绪高涨叠加出栏体重维持高位，阶段性供给压力后移预期或限制现货进一步上涨空间。长期来看，当前生猪产能仍高于正常水平，且5月能繁母猪存栏止跌回升，对应25年一季度生猪供给再度进入上升趋势，对应25年一季度猪价有望再度承压走弱。具体来看：现货强弱节奏关注疫病今年3月后的产能恢复对应四季度供给恢复PK消费旺季（春节25年1月29日）；24年二季度产能止跌企稳对应25年春节后供强需弱格局。
　　下半年重点关注供给预期变量：1.集团场出栏节奏；2.生猪出栏体重；3.南北方疫病防控形势；4.仔猪价格变动对应5-6个月后的猪价预期；5.头部企业养殖成本下移预期。消费端重点关注：1.传统消费旺季的时间窗口；2.终端消费恢复力度。
　　期货方面：期货盘面充分发挥价格发现功能，先走预期再走回归，提前现货兑现市场预期。期货各合约逻辑梳理如下：二季度供给减量导致现货价格上涨，期货盘面已兑现上涨预期，2407合约走基差修复逻辑；三季度供给减量的看涨预期被二育+体重部分抵消，2409合约走交易预期差修复逻辑；2411合约走三季度供给减量+季节性增重+8-9月二育进场对应新一轮看涨预期；2501合约—消费旺季预期+年底供给恢复+节后合约定价；2503合约、2505合约—母猪存栏止跌回升+季节性消费淡季。
　　操作建议：上半年期货盘面提前兑现上涨预期，下半年主线交易修复预期逻辑，盘面整体或维持高位宽幅区间运行，建议养殖企业维持卖保锁定利润思路，投机交易根据上述分析的各合约多空属性维持波段交易思路。2407合约跟随现货走基差修复逻辑；2409合约或先兑现供给后移压力再兑现二育进场预期；2411合约相对偏多，等待兑现现货三季度看涨预期；2501合约中性偏空，或维持宽幅区间运行；2503、2505合约维持逢高沽空思路不变。
　　风险因素：猪瘟疫病、二育情绪等