核心观点
　　期货价格是供需基本面与资金情绪等非基本面的共同反映，期现市场的变动幅度并非完全一致，即表现为基差的波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产业客户通过期现结合操作可以将较大的现货波动风险转变为较小的基差波动风险，进行有效的价格风险管理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场化改革之后，玉米价格波动幅度变大，贸易利润不断压缩，面临的价格风险与日俱增，一些贸易企业开始探索国产玉米的基差贸易可行性，因此对玉米基差的研究具有重要意义。本文对2016-2023年玉米基差进行回顾与分析，探究影响基差波动的因素，并进行四季度基差预测，为产业客户进行套保或基差贸易提供一些参考。
　　2016-2023年期间，基差波动区间为【-188，479】，波幅667，均值55元/吨，2017年以后，基差波动区间缩小至【-188，266】，波幅454，波动重心下移，均值为20元/吨，且最大值容易出现在一、三季度，最小值容易出现在二、四季度。从年度波动来看，2016年、2022年基差波动最大，极差（最大值-最小值）分别为496、454元/吨，其余年份均未超过360元/吨。从分布上看，除了2016、2021、2023年正基差占比超过80%，其余年份正基差占比大多低于50%，且2017-2023年基差处于【-96，88】占比高达80%。从统计意义上来说，基差在正负100内属于正常情况，超过这个范围可能存在基差交易的机会，即在基差过高的时候做缩基差（买入套保有利），反之基差过低的时候做扩基差（卖出套保有利）。基差波动具有季节性，7月基差走强的概率和幅度均最大，1月基差走弱的概率和幅度均最大。影响玉米基差的因素主要是供需、季节性和极端事件，需要关注行业发展、盘面交易关注点切换及节奏等可能导致基差的反季节性波动。
　　2024/25年度新作即将上市，四季度若定产炒作无新题材，新作玉米产量维持高位，同比微增，春节前基层集中售粮，供应逐步上量，旧作库存处于平均偏低水平，下游需求筑底回升，但增幅受限，因此四季度玉米供需双增。现货方面9月中下旬-10月预计偏弱运行，需求修复带动11-12月小幅反弹，当前盘面消化利空最低已行至2250元/吨附近，新作集港成本在2200元/吨附近，在新作减产、需求回升预期下，底部成本支撑增强，四季度C2501合约预计2200-2400区间宽幅震荡，9月中下旬或存在基差走弱机会，预期走弱至【-50，-100】，买入套保有利，贸易商亦可参考盘面基差制定升贴水报价与下游开展基差贸易。